|
|
|
未來半年 人民幣會(huì)突然貶值嗎？
在現(xiàn)代國際金融背景下，看人民幣是升值還是貶值以及其對(duì)A股市場(chǎng)的影響，實(shí)際上是在討論美元會(huì)否在預(yù)見的將來突然結(jié)束貶值而轉(zhuǎn)向穩(wěn)定乃至升值狀態(tài)。一國貨幣的對(duì)外價(jià)格不可能長期背離其綜合實(shí)力所體現(xiàn)的國力的，美國大選過后，過度貶值貨幣而透支國力的做法很可能為新一屆政府所糾正，屆時(shí)，規(guī)模超大的美元境外熱錢，將會(huì)在今年冬天回流。對(duì)此，投資者要盡早留意。
⊙李國旺
在討論人民幣升值前景熱鬧多時(shí)的當(dāng)口，現(xiàn)在又出現(xiàn)了另一種聲音：人民幣是否會(huì)大幅貶值？國人當(dāng)前最切身的感受就是，人民幣處于對(duì)外高速升值和對(duì)內(nèi)高速貶值的矛盾狀態(tài)之中，這種內(nèi)外定價(jià)或者購買力相反表現(xiàn)的矛盾狀態(tài)，實(shí)際上是國際和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域各種矛盾的綜合反映。對(duì)外，由于我國進(jìn)出口以美元計(jì)價(jià)為主，主要出口行業(yè)或多數(shù)企業(yè)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)都直接或間接受制于美國的貨幣政策取向。所以，在現(xiàn)代國際金融背景下，看人民幣是升值還是貶值以及其對(duì)A股市場(chǎng)的影響到底如何，實(shí)際上是在討論美元會(huì)否在預(yù)見的將來突然結(jié)束貶值而轉(zhuǎn)向穩(wěn)定乃至升值狀態(tài)。
一國貨幣是一個(gè)國家的政治、軍事、科技、經(jīng)濟(jì)、文化等因素綜合起來的軟硬實(shí)力的具體表現(xiàn)。對(duì)內(nèi)，貨幣價(jià)值的變化是國家與企業(yè)、國家與居民利益交換、分配關(guān)系的表現(xiàn)；對(duì)外，貨幣價(jià)值的相對(duì)變化是一個(gè)國家綜合實(shí)力國際對(duì)比下的國際間利益交換關(guān)系的表現(xiàn)。因?yàn)槊涝ㄟ^我國的儲(chǔ)備體系和外匯結(jié)算體系將“腳”伸入到我經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部，故而美元的持續(xù)貶值相當(dāng)于美國政府將通貨膨脹輸出到我國，由于國家儲(chǔ)備體系和國際結(jié)算體系的原因，我國就成為被動(dòng)的通貨膨脹輸入國。因此，人民幣對(duì)美元升值的直接后果是國內(nèi)通貨膨脹的加劇，這就是貨幣對(duì)外對(duì)內(nèi)出現(xiàn)矛盾現(xiàn)象的內(nèi)在統(tǒng)一邏輯。
只要站在國際宏觀經(jīng)濟(jì)視野上來觀察，人民幣這種對(duì)外升值對(duì)內(nèi)貶值的矛盾的貨幣表象的內(nèi)部邏輯就可以看得很清楚：
第一點(diǎn)，人民幣內(nèi)外定價(jià)的矛盾造成了中國生產(chǎn)者和消費(fèi)者的矛盾心理狀態(tài)，強(qiáng)化了企業(yè)和居民對(duì)資本品投資的需求，加劇了解政府宏觀調(diào)控的難度。因?yàn)樵趯?duì)內(nèi)貶值的貨幣定價(jià)趨勢(shì)下，只有投資資本品，才有可能取得通貨膨脹紅利或者戰(zhàn)勝通貨膨脹，以確保原有財(cái)富的價(jià)值不縮水。比如，中國地產(chǎn)行情的十年牛市，不僅是金融體制改革的成果，也不僅是居民消費(fèi)升級(jí)的結(jié)果，2005年后樓市的暴漲局面，主要是與貨幣對(duì)內(nèi)貶值造成的投資和保值需要相關(guān)，這就難怪會(huì)出現(xiàn)房價(jià)越調(diào)控越漲價(jià)的異象。
第二點(diǎn)，美元持續(xù)貶值造就了人民幣等貨幣價(jià)值相對(duì)持續(xù)上升，通過大宗商品特別是石油的持續(xù)牛市，美聯(lián)儲(chǔ)形成了通過大宗商品轉(zhuǎn)移經(jīng)濟(jì)危機(jī)的國際通道。說白了，在現(xiàn)代國際金融條件下，美國可以選擇戰(zhàn)爭以外的方法，通過外貿(mào)和金融等渠道轉(zhuǎn)移其國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)矛盾和社會(huì)矛盾。國際大宗商品持續(xù)價(jià)格上升，正是美元持續(xù)傾銷的結(jié)果，反過來又激發(fā)了原料和能源進(jìn)口國對(duì)美元的渴望。因?yàn)槭秃痛笞谏唐穬r(jià)格越高，進(jìn)口同樣的貨物，需求更多的美元。就這樣，美國以其軍事、政治、科技、文化實(shí)力，將美元的勢(shì)力擴(kuò)展到美元流通的全球各個(gè)角落。
第三點(diǎn)，美元泛濫導(dǎo)致國際上有關(guān)國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控難題。有人說，“貨幣的對(duì)內(nèi)、對(duì)外價(jià)值是辯證統(tǒng)一的，大國貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值決定對(duì)外價(jià)值。人民幣對(duì)內(nèi)貶值最終將導(dǎo)致對(duì)外貶值！边@種論述，如果單從邏輯上看似乎很有道理，其實(shí)不然。筆者認(rèn)為，因?yàn)槊涝H值過快而人民幣在目前狀態(tài)下無法加速對(duì)內(nèi)貶值，所以是人民幣對(duì)美元升值導(dǎo)致了對(duì)內(nèi)的貶值，基于當(dāng)前的綜合國力，人民幣還沒有可能成為國際貨幣，我國目前還無法通過大量發(fā)行貨幣進(jìn)口國際資源方式實(shí)現(xiàn)“剩余價(jià)值”的國際大轉(zhuǎn)移。在美元加速貶值下，人民幣貶值速度只要慢半拍，就顯得有價(jià)值，外資大量滲透沖擊的結(jié)果是國內(nèi)物價(jià)無法穩(wěn)定。因此，中國今年面臨的經(jīng)濟(jì)困難不是央行傾向增發(fā)貨幣，而是外部輸入型的貨幣增發(fā)的結(jié)果將增大通貨膨脹壓力，使得貨幣對(duì)內(nèi)貶值。
當(dāng)然，美元的貶值或者升值，都是為美國的政治和經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，而一國貨幣的對(duì)外價(jià)格即匯率不可能長期背離其政治經(jīng)濟(jì)文化軍事的綜合實(shí)力體現(xiàn)的國力。因此，一旦通過貨幣政策實(shí)現(xiàn)了其國內(nèi)政治、經(jīng)濟(jì)和軍事目標(biāo)后，美元的貶值趨勢(shì)就會(huì)告一段落，此時(shí)將會(huì)出現(xiàn)人民幣升值減壓的時(shí)期，甚至?xí)霈F(xiàn)人民幣貶值的呼吁。筆者預(yù)期，當(dāng)美元在美國大選之年為共和黨政府完成其減輕雙赤字、通過輸出通貨膨脹為軍火和石油壟斷資本達(dá)成其利益并為贏得大選目標(biāo)時(shí)，持續(xù)貶值就有可能出現(xiàn)階段性的間歇。今年夏秋間，是美國大選最為緊張的時(shí)期，也是美元傾銷的前提即次貸危機(jī)漸漸平息而金融開始轉(zhuǎn)向穩(wěn)定的時(shí)期。進(jìn)入冬天，大選結(jié)束，無論美國共和黨還是民主黨獲勝，其貨幣對(duì)外政策都會(huì)穩(wěn)定一段時(shí)間，尤其是現(xiàn)任布什政府為了選舉過度貶值貨幣而透支國力的做法很可能為新一屆政府所糾正。
如果上述分析合乎美國政治經(jīng)濟(jì)和軍事發(fā)展的實(shí)情，那么，美元的階段性貶值正在走向尾聲，將會(huì)被穩(wěn)定取代。已通過直接投資、外貿(mào)及其它路徑滲透到中國金融領(lǐng)域并潛伏其中待機(jī)而動(dòng)、規(guī)？赡芨哌_(dá)8000億美元的境外熱錢，將會(huì)在今年冬天出現(xiàn)回流，即從A股市場(chǎng)撤離而尋找更好的投資領(lǐng)域。這是筆者對(duì)一種未來半年可能出現(xiàn)的貨幣國際間流動(dòng)的情景模擬，結(jié)論的真實(shí)性是基于貨幣的對(duì)外價(jià)值是一國政治經(jīng)濟(jì)軍事實(shí)力的國際間綜合評(píng)價(jià)得出來的。如果真是如此，美元回流對(duì)A股市場(chǎng)的直接作用將是市場(chǎng)在冬天回調(diào)的重要的外部力量，這一點(diǎn)，投資者要盡早留意。
但在夏天，由于美元仍然處于持續(xù)滲透A股的趨勢(shì)中，對(duì)A股行情可能還有推動(dòng)作用。
|
|
|
|
|
.png)