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分析文章認為加快匯率制度改革是消除人民幣升值壓力的保障
據(jù)財富時報9月20日報道，分析文章指出，前段時間，人民幣對美國的匯率持續(xù)波動，人民幣持續(xù)升值已成為不爭的事實。鑒于中國經(jīng)濟的發(fā)展遠景，人民幣的持續(xù)升值已經(jīng)成為難以逆轉的趨勢。當前，人民幣升值的壓力稍減，通過適當?shù)膮R率調(diào)整來減緩人民幣升值對中國經(jīng)濟的負面沖擊適逢其時。
然而，目前中國的金融體制和經(jīng)濟發(fā)展階段絕不容許人民幣進行大幅度升值來緩解人民幣升值壓力。
文章指出，有鑒于此，在人民幣必然升值的大背景下，為減輕人民幣升值的負面影響，建議從以下幾個角度出發(fā)，對人民幣升值進行機制設計。
政府良好聲譽有利于公眾預期。人民幣的升值壓力產(chǎn)生升值預期，而預期有自我實現(xiàn)的功能，其運行機制可以表示如下：升值壓力產(chǎn)生升值預期，升值預期增加國際短期資本的流入和國內(nèi)企業(yè)與個人資金的回流，而這通過外匯供給的增加又更進一步增加了升值壓力，升值壓力又進一步強化升值預期，一旦中央銀行干預操作不可持續(xù)，就必須通過人民幣大幅升值才能穩(wěn)定外匯市場。
因此穩(wěn)定預期成為緩解人民幣升值壓力的最關鍵的一個環(huán)節(jié)，而良好的政府聲譽有助于形成有利的公眾預期，降低人民幣的升值壓力，它與經(jīng)濟基本因素共同決定了人民幣現(xiàn)有的匯率水平能否維持。從這個意義上講，提升政府聲譽與維持人民幣匯率穩(wěn)定是一致的，這一點可以從以往政府在面對強烈的人民幣貶值預期時一再承諾“人民幣決不貶值”而最終很好地維持了匯率的穩(wěn)定看出來。
中國政府可以借鑒上任政府的經(jīng)驗和利用已經(jīng)建立起來的聲譽，堅決表明維持匯率穩(wěn)定的決心，以形成有利的公眾預期，同時通過多維的政策搭配和國際政治協(xié)調(diào)來消除人民幣的升值壓力。
均衡匯率關鍵在于國際收支平衡。國際收支平衡應該是動態(tài)平衡，即：從中長期來看（或從一個經(jīng)濟周期和投資周期來看），可以在某些年份出現(xiàn)順差而在另外一些年份出現(xiàn)逆差；就某一年份而言，在國際收支基本平衡的前提下，允許出現(xiàn)個別組成部分的不平衡。
在目前雙順差的前提下，可以考慮通過以下的政策搭配促進國際收支和外匯供求的動態(tài)平衡：
由以促進出口為主的貿(mào)易政策轉向進口貿(mào)易與出口貿(mào)易并重的貿(mào)易政策。
因為從短期來看，這可以減少中國的經(jīng)常項目順差，緩解人民幣的升值壓力；從長期來看，通過增加進口可促進技術和稀缺要素的引進，在分享國外技術和創(chuàng)新成果的基礎上，可加快中國的產(chǎn)業(yè)結構和戰(zhàn)略性調(diào)整，同時可加大對中國低效率產(chǎn)業(yè)的進口替代，優(yōu)化生產(chǎn)要素的配置，提高生產(chǎn)率，最終增強中國經(jīng)濟的可持續(xù)增長能力和競爭力，而這些目的都可以通過降低出口退稅率、放松進口用匯等措施來達到。
加強對資本流入的管理。首先要堅決抑制短期投機資本的流入，可以采取下下幾項措施：嚴格禁止與經(jīng)常項目無關的外匯和外匯期貨、期權交易；提高短期資本流入的交易成本。其次是優(yōu)化外資的流入。外商直接投資并不是越多越好，F(xiàn)DI肯定存在一個最優(yōu)規(guī)模，中國目前是全球吸引外資最多的國家，但這是在存在巨額存貸差的情況下獲得的，至2002年底，中國的存貸差高達39623億元，占GDP之比為38.69%，造成這種狀況的原因一是外資企業(yè)的超國民待遇；二是低效率的金融體系。在目前大規(guī)模的資本項目順差的情況下，正好可以利用大好時機統(tǒng)一內(nèi)外資企業(yè)的所得稅，對內(nèi)外資企業(yè)實行相同的國民待遇，抑制一些不必要的資本流入，優(yōu)化外資流入；同時加速進行金融體制和經(jīng)濟體制的改革，加速儲蓄向投資的轉變。
調(diào)整現(xiàn)行境外投資外匯管理模式，積極、有序地促進中國企業(yè)的對外投資，鼓勵正常合理的資本輸出。
進一步改革結售匯制度，逐步實現(xiàn)由強制結售匯向意愿結售匯的轉變。
目前可以從以下方面著手逐步推進：進一步放寬所有出口創(chuàng)匯企業(yè)的留匯額度，實現(xiàn)某些項目的強制結售匯為意愿結售匯，這樣可以增加企業(yè)和個人的外匯持有額，從而減少國家的外匯儲備，進而達到緩解升值壓力的目的。
人民幣實現(xiàn)均衡匯率水平的關鍵是國際收支的總體平衡，這也是中國宏觀經(jīng)濟政策的基本目標之一。
這意味著如果中國試圖繼續(xù)保持資本賬戶順差以便適度利用外國資本，就應當在一定程度上保持經(jīng)常賬戶的逆差。但是這種調(diào)整無疑應當是在中國完全走出通貨緊縮陰影之后的。人民幣升值能否真正解決當前中國的外部經(jīng)濟失衡也是值得商榷的。中國的貿(mào)易順差和資本賬戶順差的積累在很大程度上體現(xiàn)了政府對于經(jīng)濟活動的過度干預。因此，最需要調(diào)整的可能不是匯率水平，而是人為推動的貿(mào)易順差戰(zhàn)略和引資戰(zhàn)略。譬如，應盡快改變普遍存在的對出口部門和企業(yè)的過度激勵（如進一步降低出口退稅比率），并徹底改變將創(chuàng)匯數(shù)量作為地方政府政績考核依據(jù)的做法。
在引進外資方面，則應盡快減少甚至完全消除各種不必要的政策優(yōu)惠，同時徹底改變地方政府將引資作為其政績考核依據(jù)的不恰當做法。如果不能改變這種過度干預局面，人民幣升值只會刺激各級政府推出更多面向出口和引資的優(yōu)惠政策。
加強國際政治經(jīng)濟協(xié)調(diào)。首先，美國和日本經(jīng)濟復蘇的跡象日益明顯；其次，美元匯率對世界其他主要貨幣已經(jīng)有相當程度的調(diào)整；第三，國際社會支持人民幣穩(wěn)定的聲音正日益增多。
就日本而言，中國對日本的貿(mào)易逆差不斷呈擴大趨勢，因此必須通過外交途徑堅決抵制日本要求人民幣升值的壓力。由于實質(zhì)性的升值壓力主要來自美國，因此要通過多種渠道與美國就人民幣升值問題進行協(xié)調(diào)和談判，堅決抵制美國將人民幣匯率問題“泛政治化”的趨勢；要借此機會對美國限制中國進口高技術產(chǎn)品的政策施加壓力，通過增加進口美歐等國具有較高技術含量的機器和設備的方式來減少貿(mào)易逆差；第三，借此機會逐漸降低中國的非關稅壁壘。
加快推進人民幣匯率制度改革。在匯率實現(xiàn)充分浮動之前，有三個條件必須得到滿足：
一是貿(mào)易放開經(jīng)營大體比較充分，服務貿(mào)易比較開放了；二是資本項目過度管制得到消除；三是中國國有商業(yè)銀行的改革邁出新步伐。當前中國有很多改革要完成，上述三項在順序應該屬于排名比較比較靠前的。
目前在面對強大的升值壓力的情況下，在短期內(nèi)必須通過各種措施緩解人民幣的升值壓力以維持人民幣匯率的穩(wěn)定，但是從長期來看，加快人民幣匯率制度改革是消除人民幣的升值（或貶值）壓力的制度保障，因為在現(xiàn)有匯率制度框架下這場對人民幣匯率的沖擊是遲早要來的。
在開放經(jīng)濟中匯率固定、資本自由流動和貨幣政策獨立性三者是不可兼得的，而中國現(xiàn)行的匯率制度屬于一面追求貨幣政策的獨立一面意圖保持匯率的穩(wěn)定，為此國家嚴格限制資本的自由流動，這一政策組合將相對穩(wěn)定的匯率與某種程度的貨幣政策獨立性協(xié)調(diào)起來，但卻為嚴格的資本管制付出了巨大的代價。
隨著中國經(jīng)濟特別是金融業(yè)的進一步開放，要維持這一制度安排的成本和風險將日益突出，因此從長遠來看，人民幣匯率制度的改革方向是市場化程度較高的浮動匯率制度，也就是在保持貨幣政策獨立性的基礎上，實行真正反映市場供求關系的浮動匯率政策和比較自由的資本流動政策。
而近期人民幣匯率制度改革的操作思路是：在抑止短期投機資本流入的基礎上，逐步放松外匯管制，完善人民幣匯率的決定基礎，改進人民幣匯率的形成機制，促進外匯市場的發(fā)育。一旦人民幣升值壓力得到緩解，就應該步入以市場供求為基礎的有管理的浮動匯率制度體系，通過擴大人民幣匯率的波動幅度，增加人民幣匯率的靈活性，由單純盯住美元的匯率政策改變?yōu)槎⒆∫粩堊邮澜缰饕泿牛瑸樽罱K建立真正反映市場供求關系的浮動匯率制度打下基礎。
目前，為了緩解人民幣升值壓力，改善國際收支平衡，有關部門已經(jīng)調(diào)整了一系列的管理政策，方便經(jīng)常項目匯兌和放寬資本項目一些管制，如提高居民因私購匯限額，降低企業(yè)開立外匯賬戶的條件，放松企業(yè)對外投資的限制等；另外還調(diào)整了出口退稅率，刺激進口，特別是高科技產(chǎn)品和一些戰(zhàn)略物資的進口。同時還進行了外匯專項檢查，以全面了解銀行辦理收匯、結匯業(yè)務的合規(guī)性情況，及時掌握和準確分析當前外匯資金流入情況和國際收支變動趨勢，打擊非法跨境資金流動，進一步整頓和規(guī)范外匯市場秩序。
人民幣匯率決定機制的改革應當朝著更加市場化的方向邁進，因此金融部門、金融市場、企業(yè)風險管理這部分的市場化改革也迫在眉睫。
為了逐步緩解人民幣升值壓力，還有以下策略備選：首先，通過改善國內(nèi)資本形成來減輕匯率壓力，其挑戰(zhàn)是國內(nèi)金融體系的效率必須顯著提高，這既包括改善銀行體系的融資效率，確保儲蓄能夠被分配到高收益率的投資機會，也包括發(fā)展資本市場，深化直接融資改革等。其次，鼓勵居民消費，適當降低儲蓄率，以及包括調(diào)節(jié)收入分配在內(nèi)的一系列措施配合。當然這一系列措施在短期內(nèi)很難見效。最后，以下策略也可一試：鼓勵企業(yè)和居民用境內(nèi)融資替代境外融資；適當提高經(jīng)濟增長率的目標水平，通過擴大國內(nèi)消費和投資來糾正項目順差；抓緊銀行壞資產(chǎn)的處理，加強對銀行體系的監(jiān)管，并配合產(chǎn)業(yè)政策防止可能在部分行業(yè)出現(xiàn)的泡沫；進一步發(fā)展資本市場，完善國內(nèi)的融資格局，提高國內(nèi)的投資率；容忍一定程度的低通貨膨脹，比如不超過3%，來逐步緩解人民幣升值壓力。
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